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本文發(fā)表在老虎證券社區(qū)，這是老虎貿(mào)易的一個(gè)社區(qū)部分，老虎貿(mào)易是老虎證券擁有的股票交易軟件，致力于創(chuàng)建一個(gè)“美國股票，香港股票和英國股票更接近交易的社區(qū)”和一個(gè)有溫度的股票交易所的社區(qū)。誕生于騰訊自己部門的雷丁集團(tuán)，在上市時(shí)迎來了它的巔峰時(shí)刻，市值一度超過1000億港元。然而，在免費(fèi)小說的興起和被大量收購的新立傳媒的頻頻失敗之后，其股價(jià)下跌了一半，蒸發(fā)了700多億。內(nèi)憂外患的解讀一度被市場(chǎng)看輕，但最近，閱讀集團(tuán)發(fā)布了2019年年報(bào)，與半年度報(bào)告的恐慌不同，年報(bào)全面超出市場(chǎng)預(yù)期。收入回報(bào)高增長，國王回報(bào)？在2018年10月收購新立傳媒之前，文悅集團(tuán)主要是一個(gè)在線小說平臺(tái)，通過支付在線內(nèi)容閱讀獲得收入。然而，隨著付費(fèi)用戶對(duì)上限的歡迎，各種免費(fèi)的小說平臺(tái)如雨后春筍般涌現(xiàn)，而僅僅依靠付費(fèi)閱讀的文章閱讀迎來了一個(gè)黑暗的時(shí)刻。2015年至2018年，文悅集團(tuán)的收入增長率分別為244.8%、59.1%、60.1%和23%。2019年上半年，付費(fèi)閱讀的在線收入出現(xiàn)了11.5%的負(fù)增長，變臉的表現(xiàn)嚇壞了投資者。在財(cái)務(wù)報(bào)告公布后的第一個(gè)交易日，股價(jià)下跌了17.81%。根據(jù)最新發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)，2019年，文悅集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤83.48億元，同比增長65.7%，超過了72億元的市場(chǎng)預(yù)期。其中，下半年收入53.77億元，同比增長95.2%，環(huán)比增長81%。目前，閱讀群主要有兩個(gè)收入來源，一個(gè)是傳統(tǒng)的在線閱讀收入，主要是通過免費(fèi)閱讀文學(xué)作品前幾章的內(nèi)容來吸引用戶，然后對(duì)后面的內(nèi)容進(jìn)行收費(fèi)。二是版權(quán)運(yùn)營收入，主要是指平臺(tái)上的文學(xué)作品向下游影視公司發(fā)放的版權(quán)費(fèi)。其中，網(wǎng)上業(yè)務(wù)年收入為37.1億元，同比下降3.1%，同比下降38.28億元，較上半年的兩位數(shù)下降幅度明顯收窄。版權(quán)運(yùn)營收入達(dá)到46.37億元，同比增長283%。業(yè)績大幅增長的主要原因是收購新立傳媒、與版權(quán)相關(guān)的自營網(wǎng)絡(luò)游戲以及聯(lián)合投資影視劇帶來的收入增加。此后，版權(quán)運(yùn)營等收入成為文悅集團(tuán)最大的收入來源，占總收入的55.6%。隨著新力傳媒的整合和影視劇行業(yè)的放松管制，預(yù)計(jì)版權(quán)運(yùn)營收入的比重將繼續(xù)擴(kuò)大。2019年，文悅集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤11.12億元，同比增長21.9%，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。然而，版權(quán)運(yùn)營收入的盈利能力不如在線業(yè)務(wù)，毛利率只有3